指数收益率及相关性
去年恒生指数跌破20000点的时候，雪球上一片大V叫嚣抄底，结果至今还被套牢。所谓的价投们在香港践行自己的理念，最终的结果是这几年很受伤。正好三天长假有点空，看了一下最近几年几大股指的收益率，由于创业板指数从2010年开始，我算了一下这几年各大股指的年均收益率、风险及相关性。方法是按天计算收益率、方差以及相关性，然后假设每天的收益为独立同分布，计算出年均收益及方差。下面的表格显示了具体的结果（对指数的收益并没有考虑到分红的影响，因此实际收益率比下表的要高）：
| 年均收益率 | 标准差 | |
| 创业板 | 19.85750847 | 0.345067744 |
| 沪深300 | 5.998542373 | 0.255261584 |
| 恒生指数 | -0.342358079 | 0.181066132 |
| 国企指数 | -5.089956332 | 0.23647733 |
| 纳斯达克ETF | 10.35105882 | 0.180018794 |
| 黄金ETF | 26.51383399 | 0.575837555 |
| 创业板 | 沪深300 | 恒生指数 | 国企指数 | 纳斯达克ETF | 黄金ETF | |
| 创业板 | 1 | 0.672216532 | 0.327740191 | 0.356813855 | 0.269273767 | 0.820249299 |
| 沪深300 | 0.672216532 | 1 | 0.537697117 | 0.614607729 | 0.280000322 | 0.825669755 |
| 恒生指数 | 0.327740191 | 0.537697117 | 1 | 0.940253679 | 0.507430686 | 0.513810433 |
| 国企指数 | 0.356813855 | 0.614607729 | 0.940253679 | 1 | 0.410558997 | 0.569640398 |
| 纳斯达克ETF | 0.269273767 | 0.280000322 | 0.507430686 | 0.410558997 | 1 | 0.321742448 |
| 黄金ETF | 0.820249299 | 0.825669755 | 0.513810433 | 0.569640398 | 0.321742448 | 1 |
资产配置
上表中纳斯达克数据用的是国泰纳斯达克QDII的收益率数据，黄金ETF用的是最近两年ETF的收益率数据。如果依照上面的数据构建一个最优的资产分配组合，在最优边界需要卖空国企指数，并且会超配黄金。因此需要审视历史收益是否会继续。香港股市长达六年的大熊市，背景与香港经济低迷，以及国际资本看空国内资本有关，但是目前来看港股确实很便宜，有很多股票的托宾q值已经小于1。因此继续负收益可能性不大，但是我们不能对国企指数和恒生指数的收益抱过高的期望。创业板高达20%左右的收益率简直一起绝尘，根据均值回归理论，创业板回调的可能性较大。不过在资产配置时，虽然风险较大，依然需要做少量配置。从相关性看，港股与沪深指数、纳斯达克均有较高的相关性。对着国际化的进程不断加深，通过全球化资本配置来分散风险的难度越来越困难。另外投资国外发达国家股市，还要承受汇率风险。过去几年由于强势人民币，很多在国外市场投资的都受了不少伤。不过也有研究表明一些汇率风险对整体资产的收益风险能对冲，因此在资产配置时还是得考虑投资国外的基金。
通过假设指数的风险不变，考虑均值回归及经济危机的风险，调整各个指数的收益率，可以利用excel构建一个最小方差边界曲线，然后可以把资产按照此方式分配，需要做的是每个月根据各个资产价格变化做再平衡。当然由于这些都是股票资产，在经济危机/利率上升时，会非常的脆弱。因此在资产组合中还需要加入能抵御通货膨胀、经济危机的资产。值得注意的是，一般股票在长期能抗通货，在短期中往往并不能。针对这些目的，可以考察绝对收益基金，债券，商品等资产，这些就不一一表述了。
